大盘在跌穿4800点后开始缓慢上行，市场是出现了翻转还是只是一波小反弹？明年的市场合理收益预期如何？市场是否还能延续2006年和2007年的行情？哪些行业比较值得看好？就这些投资者关心的问题，友邦华泰积极成长基金经理秦岭松接受了本报记者的采访。

　　明年一季度重点关注消费物价指数

　　记者：我们可以根据哪些因素来对明年初的市场方向作个大致的判断？

　　秦岭松：明年第一季度，市场关注的重点除了企业未来盈利增速的变化外，可能更多地侧重于消费物价指数的变化趋势，以及货币政策的紧缩对投资和整体经济运行的影响。

　　记者：那么，您认为明年的市场合理收益预期如何？

　　秦岭松：预计明年整体上市公司有望保持30%以上的净利润增长。这一增速虽然较今年前3季度63%的增速有所下降，但总体而言和当前经济发展的速度以及上市公司盈利能力不断改善的趋势保持一致，而且持续性更强。在人民币升值预期不断强化和流动性充沛的大背景下，预计市场的估值仍将保持在目前的高位水平。截至11月末，A股上市公司按照2008年预测盈利计算的市盈率已降至42~45倍的水平，而沪深300指数的预测市盈率则已经回归到27~28倍的长期合理水平。根据历史经验，在市场大涨两年之后仍能保持高速上涨的牛市是相当罕见的。考虑到外部流动性环境和公司盈利的增速的综合作用，我们预计明年A股的整体投资回报率有可能在20%~30%左右。在估值水平保持相对稳定的情况下，2008年市场更多地提供了一些结构性的投资机会。

　　明年市场资金供应仍然较宽松

　　记者：明年上市公司业绩增速放缓，市场资金面又如何呢？

　　秦岭松：从资金供给看，明年市场的资金供应仍较宽松。虽然明年出口增速有所下降，但贸易顺差的绝对数额有望在今年的基础上保持25%左右的增长；此外美国央行未来的减息以及美元贬值增加了新兴市场金融资产的吸引力，中国经济作为对冲国际经济放缓的主要力量，其股市将直接或间接地受益。

　　记者：明年比较看好哪些行业？

　　秦岭松：明年相对看好一些受益于消费需求启动的下游行业。在出口需求减缓的背景下，中国经济更需要借助消费和内需相关的投资增长的拉动。

　　此外，对于长期受益于人民币升值的金融、地产、航空运输等板块我们也将会保持较高比例的投资配置。

　　贷款收缩不影响银行业绩

　　记者：明年，央行将实施从紧的货币政策，对银行业绩增长会不会有比较大的负面影响？

　　秦岭松：明年央行信贷规模指引是以今年新增贷款规模为基础，即如果2008年新增贷款仍然为3.5万亿元，2008年人民币贷款增速回落到13.4%，相比2007年15.5%的调控目标回落2个百分点。从上市银行的信贷增速来看，预期明年的信贷收缩对净利润的影响也只是在3%~5%左右，并没有实质性的负面影响。

　　记者：明年初，基金公司专户理财业务或将展开试点，会对市场有怎样的影响？

　　秦岭松：专户理财的小规模、对客户需求的量身订制等将使一些被大型基金忽略的小市值公司得到关注。专户理财业务在明年可能会为成长性较好的中小盘股带来更多的机会。

　　秦岭松：具有多年海内外金融从业经验。2005年加入友邦华泰，现任友邦华泰积极成长基金经理。

　　友邦华泰积极成长混合型基金：为今年5月29日成立的次新基金，截至12月6日，成立以来累计收益率为22.97%，成立以来最高累计收益率为42%，现正处于封闭期。(吴倩)