电信重组定案的消息再度引起市场关注。据《羊城晚报》昨日消息，2月15日，国务院召开常务会，原则上已通过重组方案。

　　新方案将于近日公布。

　　五合三

　　而最新传出的方案与坊间传言差不多，即“五合三”：拆分中国联通，将联通现有的C网、G网分离，其中，C网划拨给中国电信，再以G网资源完成联通与网通的整合；铁通并入中国移动。三大运营商实现多年的全业务梦想。据消息人士透露，虽然重组方案已定，但真正实施、完成重组仍需一段时间，在此期间各运营商仍将独立运营。

　　电信重组将改变整体电信行业竞争结构，成为影响未来国内电信投资最重要的因素。

　　中移动优势难以撼动

　　对于重组后运营商的竞争格局变化，国金证券分析师陈运红在研究报告中分析称，中国移动的绝对竞争优势肯定会被弱化，重组中最大的赢家肯定属于中国电信。他认为，全业务牌照、C网收购使中国电信可以在最短的时间内拥有大量的新业务选择，中国电信基于移动固话融合的宽带网络，足以使中国移动改变运营商发展互联网不赚钱的局面，中国电信有充分的条件成为2008年中国电信市场增量业务发展最快的公司。

　　但万方咨询总监付亮认为，目前几大运营商在香港的股价已经大体上反映了各自的实力对比，重组以后中国移动的优势地位仍然很难撼动。他表示，目前中国电话渗透率已经很高，增量市场空间越来越小，而中国移动已占据全国手机用户70%、全部电话用户40%的比例，高端用户保有量超过40%，后来者很难撼动这一优势，未来最可能形成“一大二小”的竞争格局。

　　相比之下，付亮认为新成立后的中国联通存在着较大的风险。他分析道，联通G网并网通其实是“一个弱势的固网+一个弱势的移动网”，在经历两网分拆，重组以后如何与中国网通融合也是一个变数。

　　但付亮同时也表示，重组后肯定会进入3G时代，在技术的过渡过程中，最易发生大量用户的流失，“因此今后的竞争格局完全看各家公司的运营水平”。

　　电信资费短期不变

　　业内人士分析，重组的实施，肯定可以改变中国电信市场结构失衡的问题，对于建立有序竞争和有效监管，实际推动作用很大，也基本保证了中国电信产业能够在未来3-5年继续保持较高的增长速度和投资回报。

　　在电信资费方面，陈运红认为，在重组尘埃落定之前，手机漫游费的下调空间不大，对运营商也不会产生实质影响。在固网获得全业务经营许可后，才有可能逐步取消固网月租费。

　　电信重组示意图

　　 C网划入 中国电信

　　中国联通

　　 G网合并 中国网通

　　中国铁通 并入 中国移动

　　昨日电信股表现

　　代码 股票名称 收盘价 涨跌幅

　　0941.HK 中国移动 116.00 港元 -2.685%

　　0762.HK 中国联通 18.38 港元 -4.071%

　　0906.HK 中国网通 24.00 港元 -3.030%

　　0728.HK 中国电信 5.99 港元 -5.222%

　　0763.HK 中兴通讯 46.20 港元 -5.714%

　　600050.SH 中国联通 12.47 元 -3.63%

　　电信股昨随大势回调长期利好

　　昨天，在港股恒指全日跌533点、沪指大跌97点的大势下，电信股也全线下跌(见表)。对于昨日电信股的整体走弱，万联证券分析师吴振威表示，电信重组提上日程对电信股长期是利好，但由于近年来电信重组行情始终缺乏持续性及重组时间表未定，加上前期中国联通等个股涨幅过大，随大势回调属于正常现象。

　　不过，市场人士仍普遍看好电信股未来走势。业内人士认为，由于此前政策层面对电信重组给出了较为明确的信号，意味着原先一直在朦胧题材中的产业蛋糕将被陆续做成，由于3G牌照发放时间的日益临近以及3G产业开始给上市公司带来实质性订单等因素，相关个股未来股价的走势将相对乐观。

　　光大证券在前期发布的研究报告中表示，2008年运营商重组步入议程，电信业的整体竞争力在并购后的协同效应中增强，加上3G建设的提速，都使得中国联通和中国电信面临重大投资机会。电信运营商中股票买入首选中国联通(H)、其次中国电信(H)。在设备厂商中，中兴通讯是电信业重组和3G网络建设最大的受益者，看好其未来五年内的发展。

　　花旗集团：看好电信设备股

　　中国联通和中国网通在本周一都因行业重组传言创下52周新高。

　　对于新一波电信重组炒作，花旗认为，每每炒作电信行业重组，市场关注重点都在四大电信股上，但事实上，电信设备制造商股也能受益于这一概念。该行预计，2009年及之后电信行业总资本支出将增长50%，预计新入行者和现有企业都将在竞争开始前竞相进行网络建设。3G设备升级将是推动网络支出进一步增加的另一个动力。花旗推荐的电信设备股有中国通信服务（0552.HK）和中兴通讯（0763.HK），花旗预计中国通信服务的合理估值为8.7港元，中兴通讯目标价52港元。

　　国金证券预测重组步骤：先发牌再重组

　　中国电信业重组的方案将可能是在2006年国资委方案的基础上，调整原方案的实施阶段排列顺序，即：先发放全业务牌照，实施业务整合，再进行重组，重点突出全业务运营和结构优化。

　　第一阶段：在两会之前或两会后的一个月内，宣布电信运营商高管的变动，此后，各运营公司新任领导将直接负责公司重组的前期准备工作，以及重组中具体的业务谈判。

　　第二阶段：对中国移动、中国电信、中国联通、中国网通发放全业务经营牌照。

　　第三阶段：推出新的电信监管条例。

　　第四阶段：实施中国电信公司资产重组。A.由国资委负责国有资本在中国电信与中国联通集团之间的划拨；B.由专门机构评估联通的资产价值；C.完成联通C网的网络资源按国有资产管理程序，划拨给中国电信集团；D.按评估的市场价值(重点是客户价值)，中国电信向中国联通支付补偿价值费用。

　　第五阶段：中国联通以G网资源实现与中国网通的整合，成立新的全业务公司，中国铁通并入中国移动，卫通并入航天工业总公司。

　　至此，中国电信市场将保有三大主导运营商，再向后推进，还会出现区域性的、专网性的新进入者。